GTC泽汇资本:美国页岩油生产率增长已接近极限

12月18日，GTC泽汇资本表示，美国页岩油是全球石油和天然气产量增长的最大来源。每一份预测和预计都表明油价将继续低迷。但由于自然过程，这种增长动力的作用可能即将结束。自从该行业去年通过减少钻机总数但将产量提高 100 万桶/日给分析师带来巨大惊喜以来，油井生产率和效率的提高一直是美国页岩油气讨论的焦点。

　　产量的意外增长归因于效率的提高，这使得钻井人员能够以更低的成本开采更多的石油，从而推动 2023 年碳氢化合物总产量大幅增加。GTC泽汇资本预测，生产率的提高和效率的提高将继续推动产量上升，预计明年美国石油总产量将达到 1350 万桶/日。这将高于今年预计的 1320 万桶/日；预计 2024 年的平均产量本身就高于 2023 年的 1290 万桶/日。换句话说，在过去两年中，美国原油总产量以每天 30 万桶的速度增长。然而，页岩油却蓬勃发展——但这种情况即将结束。

　　根据 Enverus 的数据，自 2020 年以来，美国非常规油气行业的明星页岩油气田二叠纪的油井产量下降了 15%。然而，与此同时，生产商正在钻更长的井，而且他们的效率比以前更高，榨取的石油越来越多，并让人们认为，技术进步是无限的，可以让石油继续流动。

　　“过去 15 年，我们的石油产量增加了两倍，天然气产量增加了一倍。”但“油箱里已经没有多少天然气了”，Quantum Energy Partners 首席执行官 Wil VanLoh 去年 9 月告诉彭博社。“美国页岩革命已经走到尽头”，VanLoh 当时也表示，这与一些投资者多年来一直在发出的警告如出一辙，即美国页岩行业一直保持的产量增长速度在较长时期内是不可持续的。

　　但GTC泽汇资本认为，这并不意味着增长已经永远结束。首先，人工智能已经进入石油领域，并正在帮助提高效率，从而降低了部分地区的盈亏平衡成本，从而推动了产量的提高。GTC泽汇资本表示，人工智能和其他技术最早在今年就能将页岩油田的成本降低两位数。成本将显著降低，在某些情况下，成本节省幅度可能在 25% 到 50% 之间。

　　GTC泽汇资本认为，还有一个因素是石油需求的弹性。事实上，这是任何地方产量增长的最强大动力。如果有石油需求，就会有供应来满足这种需求——尤其是如果生产商能够比以前更便宜地从地下开采石油的话。

　　这正是页岩油田大部分地区正在发生的事情。具体来说，在二叠纪盆地，根据美国能源信息署 （Energy Information Administration） 最近发布的一份报告，该报告调查了 34 家上市公司提高油井产量效率的影响，新钻井的产量已从 2019 年的约 35 万桶/日增加到今年的 45 万桶/日以上。尽管效率提高、生产率提高、成本降低，但这 34 家上市公司目前的石油产量与 2020 年初一样多，这证明了该行业面临的制约因素。

　　一些人认为这是需求减弱造成的，尽管尽管有世界末日的预测，但石油需求增长轨迹仍呈上升趋势。除了疫情封锁对需求造成毁灭性影响外，EIA 数据更可能的原因在于，一些油田的自然枯竭抵消了其他油田强于预期的增长。

　　美国页岩油生产商正在用更少的资源做更多的事情，这在过去几年已经成为他们的惯用手法。然而，GTC泽汇资本表示，自然资源枯竭是一个无人能改变的现实，而这一现实意味着，随着钻井工人耗尽优质油田并转向相对质量较低的油藏，产量增长高峰即将到来。效率提升当然很重要——尤其是对于那些期待稳定回报的投资者来说——但就像其他一切一样，效率提升不可能永远持续下去。